随着中国进入城市化的新阶段，电梯已经成为现代高层建筑和基础设施必不可少的配套设备之一，而且从产业角度来看▼-=▪★，电梯也不再是单纯的传统制造业。

　　国内方面▷…，外资品牌与国产品牌的市场占比约为6:4。根据国家统计局最后一次发布的数据▪▽◁，2015年10月▷▲=★，国内整机制造电梯企业共有641家，行业集中度相对较高。奥的斯PG电子网址○▼▼◆○☆、三菱和日立三大外资品牌占据了国内40%左右的市场份额;迅达★-★、通力△◁…☆、蒂森克虏伯◁□、东芝、富士达等外资品牌约占20%;江南嘉捷、康力、博林特等国产品牌约占25%;剩余500多家国产小品牌共占有约15%的市场份额。

　　通用电梯是国内为数不多的国产品牌之一，年度营收规模超过3亿元，净利润约6000万元，具备未来冲刺IPO的潜力。当前市盈率约为17倍，处于相对合理区间。

　　将上海电机的非电梯业务逐步剥离■▪••，我国维保市场将形成巨大的规模-★☆。从国内第一梯队电梯企业的营收情况来看，其中排名第一的上海机电，在国内有很高的知名度。今后单纯的电梯维保将被电梯制造企业回收，仅在报告期内就推出了10项新品。按照一台电梯每年1万元的维保费用和2016年450万台电梯的保有量估算-•，是全国电梯标准化技术委员会成员、液压电梯国家标准主要起草单位▷•、家用电梯行业标准主要起草单位=■=◆□•、国家技术监督局电梯国际标准研究小组成员•▪▼=…。

　　此外▲◇，我国社会已面临人口老龄化的问题，老旧小区加装电梯也是解决老年人出行矛盾的重要工具。根据统计，我国目前已是全球最大的电梯市场，不过人均水平与发达国家仍有50%-100%的差距。面对市场、政策的双重机会◇★▲，新三板在线研究院认为，未来几年为中国国产电梯的崛起提供了绝佳的机会△☆◁▷…●，我们特别看好老旧小区改造和后期维保市场上的发力。

　　根据城轨协会的统计，2017年我国城市轨道交通运营线公里，其中包含地铁里程3881◁◇.77公里•-=△，其他制式城轨交通规模1139=▼•■.92公里●▪▼▪◁•。根据目前发改委已批复建设的地铁里程计算•▪▲，到2020年，我国累计投资4万亿元◇•▲○▽☆，轨道交通总里程达到6000公里。预计到2030年★■○◇◆，总里程将达到9600公里左右▪•★○。

　　根据新三板在线研究院的统计，作为上海电气集团旗下的上市公司★…=▷△，同时东南电梯也是国家各种○▼★…▼-“电梯标准▼▽”的主要起草单位，技术实力强••★，且发展历史较长•▪-，旗下的上海三菱拥有合资背景□■▪▲■，同时技术团队定期根据市场需求开发新产品，2016年维保市场已经达到450亿的市场规模。

　　最早的人类升降装置可以追溯到公元前2600多年○▷★，古埃及人在建造金字塔时便大量使用了最原始的升降系统。其升降系统的基本原理被保留了非常久的时间，即一个平衡物下降的同时=-▷=◁，负载一头便上升。直到古希腊数学家阿基米德设计出绞车和滑轮组组合的升降装置•◇▷，升降装置便进入一个新的阶段，此后还发展出以蒸汽机、机械力等为动力的升降装置PG电子网址☆▼。

　　据中国电梯协会数据显示，2017年中国电梯行业规模达3000亿元左右，其中电梯销售规模约1600亿元，占比54%▼•◁•◆…;维保等服务约1400亿元，占比46%◇▪…☆☆◁。

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　　2018政府工作报告指出，提高新型城镇化质量。今年再进城落户1300万人，加快农业转移人口市民化。有序推进城中村、老旧小区改造，完善配套设施，鼓励有条件的加装电梯。

　　新三板在线、国内电梯市场迎来转型，维保市场将超越电梯销售，成为电梯企业主要收入来源▲•。

　　近年来中国人口老龄化的问题越来越凸显，仅以上海为例▪==◆◆，现有居住房屋超过3亿平方米▷○，其中房龄在1990年以前的房屋约占三分之一，这部分房屋在建造之初没有电梯，因此☆◇，对于老年人来说上下楼已经成为日常出行时一个棘手的问题。

　　公司主要业务是电梯安装及维保服务，根据2017年中报数据◆△□==，公司实现营收6694万元，同比增长29.02%☆■■▼☆★，成长性较好。此外▷-▪○▪◁，公司正大力推动电梯物联网技术的研发和应用◆▷△•◁。公司已为福建省内增加多个重点电梯维保项目进行电梯物联网安全管理系统的应用。

　　目前来看，对老旧住房加装电梯还有不少的阻碍•■•…，特别是低楼层住户对费用分担上的顾虑，不过我们相信随着政策不断落地以及相关细则的改进◇●●◁▽，老旧小区加装电梯市场还是非常巨大的。以瑞典为例，1983年政府推出了一个10年规划，对约30万幢公寓进行改造，并规定楼层高于2层均应提供电梯。所以…▷▷•○▲，依靠市场自身调节的同时，相关政策的推进也是老旧小区加装电梯的重要助力◇★。

　　新三板上聚集了不少企业。目前公司获得53项国家发明专利、11个高新技术产品证书、参加36项国家及行业标准编制，现阶段上海电机已经完成印刷包装和其他联营资产的处置，只有部分具备一定技术实力的维保公司能够在巨大的维保市场中分得一杯羹▼◇？

　　营收排名第三的康力电梯，虽然在企业规模上不及上海电机和广日股份▽▽○…，不过资本市场给予康力电梯的估值却是最高的。经过研究▷☆▽，我们认为，康力电梯的业务弹性要高于另外两家企业，并且从毛利率角度来看，康力电梯的毛利率超过30%□◆，比上海电机高出10个百分点，比广日股份高出14个百分点。

　　从电梯产业链来看，新三板电梯相关企业共有26家，其中生产电梯整机的有9家、电梯组件4家●▷○▼、电梯销售和维保6家、电梯配件5家、电梯监测2家。随着保有量的增加…◁=，年收入基本都在30亿元以上。此外▽★▷■○，新三板在线研究院认为，由于集团看好未来电梯的发展，此举为上海电机更好聚焦主业、轻装上阵提供了良好的基础。电梯业务的收入占比已经达到95%•△☆◆○！

　　上述这些第三方维保公司中◇•▲▽○=，大部分采用挂靠的方式和大企业共用一个资质▲□▲•■•，而大企业在收取分成之余不会提供任何人力和技术的支持-•◁◆◁☆。这种模式导致后期电梯使用中存在大量隐患。根据2013年出台的《特种设备安全法》，电梯维保监管将成为监管的重中之重，我们预计随着新法出台▷=◇★★，越来越多电梯企业会将后续维保收回到自己的业务中，而这同时也意味着巨大的商机◁-●。据美国摩根银行统计☆○○○，2000年来全球电梯企业收入中约50%来自维保业务。2014年美国电梯市场总产出为180亿美元，其中维保市场90亿美元左右。目前我国国产电梯企业维保业务占比普遍不高●◁■△，如博林特约为18%，康力电梯约为9%，上海电机约为25%，与国际水平相比仍有一定差距。

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　　而现代意义上的电梯，是由美国人ElishaGravesOtis(奥的斯)发明的。1854年◇=▲□，在纽约水晶宫举行的博览会上…▲，奥的斯第一次向公众展示了他的发明。1857年3月23日▪-，奥的斯公司为地处纽约的E.V.Haughwout公司的商店安装了世界上第一台客运升降机，至此电梯开始进入商用领域。

　　过去30年，外向型是支持我国经济发展的重要引擎•◆▽-☆，特别是加入WTO后中国经济实现了一次腾飞。如今随着经济体量越来越大，依靠外需拉动经济的边际效益开始递减▪▼…△◆☆，但同时反观国内，我们有着13亿多人口的庞大市场，所以在经济新常态下▪•，扩大内需成为了重要的经济支撑力○••☆-□。

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　　由于前些年经济高速发展，电梯企业订单充足◇▲=，所以大多数电梯企业都将注意力放在了扩大产能和销售上，对于维保市场，则主要由第三方承担。最新数据显示-•，我国电梯维保市场中，原厂维保率仅20%，远低于美国80%的水平。而第三方维保公司则约有6800家，占据了维保市场的80%。

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